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| Politiques budgétaires et marchés obligataires européens : quel avenir ? |
Colloque |
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22 octobre 2009 |
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L’Europe est-elle menacée de graves dangers : krach obligataire, éclatement de la
zone euro, banqueroute de pays récemment entrés dans l’Union ? Il devient urgent
de répondre à cette question : cela implique une analyse sobre des risques et des
opportunités d’évolution des politiques européennes.
Le premier risque, celui d’un krach obligataire généralisé, serait motivé par la
perspective d’une reprise vigoureuse de l’endettement privé en concurrence
d’un haut niveau de dettes publiques hérité de la crise et d’un retour des
politiques monétaires à une posture anti-inflationniste. La sortie de crise se rapprochera-t-elle plus du scénario japonais après la reprise de 2003 ou de l’évolution
qui avait conduit au krach obligataire de 1994 aux États-Unis et en Europe ?
Quelles politiques, monétaire et budgétaire, permettent à la fois de contrecarrer
les forces dépressives du désendettement privé et de maîtriser l’évolution future
des dettes publiques ?
Le second risque découle de l’écartement des spreads entre les taux obligataires
dans la zone euro. Les marchés sont inquiets de la perspective de déficits budgétaires
importants dans des pays à dettes publiques élevées avec des capacités d’accroissement
de recettes fiscales limitées (Grèce, Italie). Quant aux pays qui subissent
une crise immobilière et financière de très grande ampleur, on s’attend à une très
forte dégradation de leurs finances publiques (Espagne, Irlande). La dynamique
de la dette publique est-elle soutenable au sein de l’union monétaire ? Une aide
financière collective est-elle envisageable et avec quelle conditionnalité ? Faut-il
imaginer le secours du FMI pour des pays de la zone euro ?
Le troisième risque provient des niveaux d’endettement des pays de l’est européen
hors zone euro et qui ont lourdement emprunté en euro. Le reflux des
capitaux les met en danger d’une classique crise duale, bancaire et de change.
Vont-ils rejouer les crises latino-américaines des années 1990-2000 (Brésil et
Argentine) ? La contrainte de solvabilité dépend de manière cruciale de la nature
de l’endettement. |
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Francis Ailhaud |
Directeur général, Groupama AM ; Président, CIREM |
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Introduction |
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| Gestion des dettes publiques et évolution des marchés obligataires |
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Agnès Bénassy-Quéré |
Directrice, CEPII |
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Président |
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Michel Aglietta |
Professeur, Université Paris Ouest Nanterre ; Conseiller scientifique, Groupama AM ; CEPII |
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Intervenants |
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Laurent Berrebi |
Directeur des Etudes économiques, Groupama AM |
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Marie Brière |
Responsable de la Stratégie taux, change et volatilité, Crédit Agricole-AM ; Chercheur associé, Centre Emile Bernheim, Université Libre de Bruxelles |
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Laurence Boone |
Chef économiste France, Barclays Capital |
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Philippe Mills |
Directeur général, Agence France Trésor |
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| L'avenir des politiques budgétaires et la gouvernance de l'Europe |
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Francis Ailhaud |
Directeur général, Groupama AM |
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Président |
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Agnès Bénassy-Quéré |
Directrice, CEPII |
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Intervenants |
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Philippe Herzog |
Président, Confrontations Europe ; ancien député européen |
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Philippe Marini |
Rapporteur de la Commission des finances du Sénat |
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Jean Pisani-Ferry |
Directeur, Bruegel |
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