En dépit de pressions constantes, l’autorité monétaire de Hong Kong a négligé, à plusieurs reprises, les prédictions de dévaluation imEminente à l’apogée de la crise financière asiatique en 1997. Cette attitude peut être mise en relation avec l’histoire monétaire de Hong Kong et sa position unique sur l’échiquier financier international. Alors que les contrôles sur les changes et le commerce prévalaient largement ailleurs, Hong Kong favorisait le libre-échange et les marchés financiers depuis la fin de la guerre. Ainsi, la crédibilité de sa monnaie a toujours été un fondement important de la stabilité et de la prospérité économique de Hong Kong.

Les relations sino-hongkongaises entretenues dans les années quarante revêtent un intérêt particulier car les problèmes monétaires de l’époque présentent des similitudes avec des événements plus récents, maintenant que nombre des liens commerciaux et financiers traditionnels entre Hong Kong et la Chine ont été renoués. Dans les années quatre-vingt-dix (comme à la fin des années quarante), l’inflation, l’incertitude et une émission excessive de monnaie ont encouragé la substitution entre monnaies en Chine. Après le retour sous contrôle chinois, au début de la crise de 1997, il a été admis que le sort du dollar de Hong Kong était étroitement lié à celui de la monnaie chinoise, le yuan renminbi. Les liens entre ces deux monnaies ont une longue histoire, qu’il faut connaître pour apprécier correctement les relations financières actuelles de la Chine avec l’étranger. L'étude des antécédents de Hong Kong en tant que fournisseur de monnaie de la Chine permet aussi de percevoir plus clairement les perspectives de stabilité monétaire existant dans le cadre de l’approche " un pays, deux systèmes " qui caractérise les nouvelles relations entre les deux territoires depuis juillet 1997.

Le présent article étudie l’épisode de substitution entre deux monnaies observé en Chine à la fin des années quarante et son impact sur les relations entre ce pays et Hong Kong. Il récapitule les causes et les effets de la substitution et présente l’histoire de ce phénomène dans la région. Puis il évalue son incidence tant politique qu’économique pour la Chine et Hong Kong. À l’époque, la substitution entre monnaies a mis aux prises quatre parties aux intérêts contradictoires. Côté chinois, le Guomindang luttait pour imposer sa monnaie nationale, tandis que les communistes voyaient dans les dollars de Hong Kong un instrument de contrainte capitaliste lorsqu’ils étaient détenus par la population, et des avoirs de réserve étrangers une fois qu’ils étaient dans les caisses de la Banque de Chine. Les Britanniques redoutaient l’impact de la substitution sur Hong Kong et sur la livre sterling. Le gouvernement de Hong Kong, lui, se félicitait de l’utilisation de sa monnaie à l’étranger.