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N° 140 |
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| Novembre 1995 |
Quand les marchés triomphent...
Une projection de l'économie mondiale à l'horizon 2002 |
| MIMOSA |
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| Après la récession des
années 1991-1993, la plupart des pays de l'OCDE, sauf le Japon, a
retrouvé, en 1994-1996, une croissance de 2,8 à 3 %.
Toutefois, le déficit de croissance des années 1991-1993 n'a
pas été récupéré, en particulier en Europe :
en témoignent le niveau des taux de chômage (7,8 % en
1995 contre 6,2 % en 1990) et celui des déficits publics (3,9 %
du PIB en 1994 contre 1,2 % en 1989). Cette situation peut conduire
à deux interprétations : soit la croissance potentielle
est faible dans la plupart des pays développés (de l'ordre
de 2 à 2,5 %), en dépit du chômage élevé,
l'écart du PIB effectif au PIB potentiel est donc faible, de sorte
que toute relance se heurterait vite à la résurgence de l'inflation
et à la hausse des taux d'intérêts ; soit la demande
est structurellement insuffisante du fait de taux d'intérêt
réels trop élevés qui bloquent rapidement toute flambée
de croissance, l'écart au PIB potentiel est alors important, et le
risque principal est celui de déflation. Si cette dernière
interprétation était la bonne, la stratégie optimale
à l'échelle européenne serait une forte baisse concertée
des taux d'intérêt de court terme accompagnée d'engagements
crédibles des autorités budgétaires de réduire
les déficits publics dès que la demande deviendrait excessive.
Cette stratégie impulserait l'investissement, réduirait les
charges d'intérêt pour les entreprises et les finances publiques,
et pourrait faire baisser les taux d'intérêt de long terme.
Mais elle nécessiterait une étroite coordination des politiques
budgétaires et monétaires et une forte crédibilité.
En l'absence de ces deux éléments, le risque est grand que,
dans de nombreux pays, malgré une inflation maîtrisée
et un taux de chômage élevé, des politiques économiques
trop restrictives soient mises en œuvre, les autorités se résignant
à une croissance vertueuse, mais trop faible. Ce scénario
nous semble le plus probable et c'est lui que retient notre projection. |
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